2020年11月13日，银保监会发布《中国银保监会取消保险资金开展财务性股权投资行业限制》通知（下文中称之《通知》），并附《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，将险资进入股权投资行业的相关事宜进一步明确，这无疑是私募股权行业的又一利好。

保险资金的配置策略与投资方式解析

2020年6月底，我国保险资金运用余额达到20.1万亿，资产增速从2018年起持续回升，目前同比增速达15.9%。从投资方式看，保险资金投资以委托投资方式为主，主要通过其相关联的保险资管机构。2019年约20万亿保险资金投资中，自主投资占比约25%，委托投资占比约75%。委托投资中，委托关联方的保险资管机构占总额的72%，委托非关联方保险资管占比1%，委托基金公司等其他资管机构占比2%，后两者占比均较低。

保险开展私募股权投资的动因和路径分析

保险资金的投资方式及动因与其负债息息相关。保险公司取得不同类型的保费收入是保险公司的不同性质负债，保险资金根据资产负债匹配管理原则进行分账户管理，根据资产配置方案或投资指引进行资产配置，通常会通过自身战投部/投资部或委外即通过资管公司或保险系GP来投资。

执中采用独家的数据穿透方法与视角对于险资投资私募股权市场进行了分析，揭示了险资开展私募股权投资的不同动因下的资金路径。

（1） 保险集团/子公司

这类机构投资私募股权多以满足集团战略布局为目的，通过其另类投资部或战略投资部来进行国家政策导向的股权或不动产投资。

投资形式：直投或股权受让为主。

投资偏好：不动产、医疗健康、企业服务、能源环保等与保险战略相匹配的领域的项目。

例如中再寿险战略投资“镁信健康”，泰康为布局医养大健康战略领投“国科恒泰”，太保战略投资“联仁健康”等

（2） 保险公司

保险公司以满足公司资产负债管理要求（期限匹配、成本收益匹配、现金流匹配）进行股权投资。通常这类投资通过资产管理中心或投资部进行。

投资形式：类似母基金策略，Primary为主，不少大型保险公司拥有直投能力，中小型保险公司对私募二级资产很欢迎，追求DPI。

投资偏好：关注与负债端期限、成本、现金流相匹配的投资资产（各家保险公司负债端业务特性不同），愿意看综合基金、专项基金，对赛道、领域没有太多限制，但对GP筛选较严格，有明确要求

这些公司已经在不同领域与一些GP合作，例如同创伟业、通盛时富、钟鼎资本、华兴新经济、信达风、华盖资本、天图投资、君联资本、北极光创投、信中利、德福资本、博信资产、达晨创投、琨玉资本等

（3）保险系资产管理公司

28家保险系资产管理公司以满足委托人需求进行私募股权市场化投资。

投资形式：以LP身份出资到基金，或发行股权投资计划产品投资基金或项目。

投资偏好：投PE基金、产业基金、不动产基金、基础设施基金等，对项目所属赛道、领域没有太多限制，追求财务回报。

投资的GP包括国和投资、信中利、元禾、红杉、荷塘创投、君联等；股权投资计划包括光大永明-前海母基金股权投资计划、合众-信中利混合股权投资基金股权投资计划、歌斐PE二级市场基金股权投资计划等

（4）保险系私募基金管理人

投资形式：作为GP管理基金，或者发行股权投资计划产品投资资产，以项目居多。

投资偏好：管理成长基金、产业基金、并购基金、不动产基金；关注的赛道、领域较广，侧重医疗、教育、消费升级、技术升级等

投过的项目包括乐普生物、联动云、中集车辆、车享家、美中宜和、启迪医学、赛德阳光口腔、树兰医疗等

11月16日，中国保险资产管理业协会公布了《2020年保险资金投资的私募股权投资基金管理人评价结果》，从保险机构投资者角度，完成了对143家私募基金管理人的年度评价工作，对于其中的76家给予了A类评价。在险资全面取消险资财务性股权投资的行业限制之际，中国保险资产管理业协会对私募股权投资基金管理人开展的评价结果出炉，无疑是恰逢其时，进一步肯定了私募股权行业对于保险资金改善投资结构、优化收益的价值。