2020年,一场突如其来的疫情重创了全球经济,黑天鹅振翅来袭，各国经济活动均大幅减弱，消费和投资需求萎缩。已经持续两年的募资寒冬,更让早已“手无余粮”的机构投资人面临着巨大的管理和退出压力。但就像荒野中的麦穗,有人看到的是绝望,有人看到的却是希望；短期经济的大幅下滑叠加募投资金断崖式下跌，催生出了强烈的私募股权二级交易需求，在过去几个月中,深创投、TR资本等头部机构正募集旗下S基金，中国PE行业经过二十余年发展，二级交易的系统性机会似乎正在来临。

然而站在当前的时点之上,我们仍然会看到两种截然相反的事实：一方面是资管新规的推行、宏观周期的下行和大批基金的到期，对私募股权基金投资市场的影响越来越大。特别是随着人民币私募股权基金的规模增长和海外经验的深入互通，二手份额交易正日益成为人民币股权基金的“刚需”；但是另一方面,此前的S份额存量却并未顺利转化成为交投活跃的市场行为，那些理论上会出现的并喷式交易场面迟迟未至，想参与私募股权二级市场的买卖双方似乎都徘徊在市场边缘，被渴望和恐惧困扰着无法前行。

私募股权二级市场发展缓慢，非上市股权市场信息严重不对称固然是因素之一，然而上述观察到的一些现象也反映出一部分认知误区。比如，非专业机构买方往往会认为到自己手里的项目源大多数是“不良资产”，不相信自己可以拿到优质资产;而卖方也总是认为交易对手一定会“趁火打劫”，以不合理的价格坑害自己，产生惜售心理。总而言之，交易双方都对当前市场的现状缺乏足够的认知，而种种相互矛盾的理论与现实都也说明，中国的S市场急需一张真实的“速写”在迷雾中指引我们穿越周期。